拉卡拉刷卡機怎么設置指紋

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1、拉卡拉刷卡機怎么設置指紋

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本文系安信新三板諸海濱團隊原創

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拉卡拉沖擊創業板，A股即將迎來第一支純正第三方支付標的？

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寫在前面

2019年3月12日，第三方支付公司拉卡拉支付更新其IPO招股書，擬在創業板上市。若此次成功上市，公司融資金額約20億，資金將全部用于第三方支付產業升級項目。本文對拉卡拉經營發展狀況，行業發展動態及主要競爭企業進行深度分析，解讀第三方支付行業未來發展趨勢。

思考1

從招股說明書出發，拉卡拉支付優勢何在？

發展歷程：拉卡拉成立于2005年，以便民支付起家。2011年獲得央行首批頒發的《支付業務許可證》并于2012年進入國內銀行卡收單行業。2018年，公司企業收單交易規模超過36548億元，位于行業領先地位。

核心業務：公司主營業務為向小微企業提供收單服務以及為個人提供支付服務。同時，公司憑借豐富的第三方支付運營經驗，向客戶提供支付增值服務。依托于收單業務，公司逐步打造支領域生態圈。

業績表現：2014-2018年，公司的營收復合增長率為57.84%， 2018年營收達到56.79億元；2015-2018年，公司凈利潤復合年增長率為48.68%，2018年達6.06億元，公司業績成長較快。

競爭優勢：經過多年發展，公司規模效應初顯，同時依靠稀缺的牌照資源與領先的技術在行業內保持競爭優勢。

思考2

站在當前時點，第三方支付將如何發展？

市場規模：第三方支付市場規模大且增速穩定，艾瑞咨詢預測，到2022年，整體市場交易規模將達到548.6萬億元。因此行業仍有具備較好的發展前景與較大的增長潛力。

競爭格局：大型機構仍然保持優勢地位，占據著較大的市場份額。同時第三方支付的發展路徑呈現兩極化趨勢，一類是趨于縱深的垂直化發展，另一類則是趨于橫向的綜合化平臺發展。

發展趨勢：第三方支付市場正逐漸成熟，監管不斷趨嚴，市場秩序將進一步得到規范，以促進產業健康有序發展。同時，未來行業與互聯網科技的結合將更加緊密，公司將創新出更全面的業務模式和產品，提升用戶體驗。

思考3

橫縱向對比，拉卡拉與匯付天下（1806.HK）有何異同？

商業模式：拉卡拉與匯付天下均以第三方支付業務為主，并不斷拓展業務場景，拉卡拉自主研發并銷售多款智能POS機，而匯付天下則聚焦于金融科技SaaS及數據驅動的增值服務。2017年拉卡拉服務的商戶數量達到1121萬戶，匯付天下2017年底小微商戶超過580萬家。

財務表現：拉卡拉與匯付天下的營業收入在過去的幾年時間里均保持著高速增長的態勢，且兩者均已實現盈利。拉卡拉支付雖然總資產規模稍小，但其總營收與凈利潤均略勝一籌。匯付天下2018H1凈利潤為0.82億元。

風險提示

宏觀政策影響，行業發展不及預期

01

本周專題：拉卡拉沖擊創業板，A股即將迎來第一支純正第三方支付標的？

1.1.寫在前面：拉卡拉支付或成第三方支付A股第一股，行業將迎新變局

2019年3月12日，第三方支付公司拉卡拉支付更新其IPO招股書。招股書顯示，該公司擬在創業板上市。若此次成功上市，公司將公開發行不超過4001萬股，融資金額在20億元左右，資金將全部用于第三方支付產業升級項目，同時公司也將成為國內第三方支付第一股。本文將對拉卡拉經營發展狀況，行業發展動態以及主要競爭企業進行深度分析，解讀第三方支付行業未來發展趨勢。

拉卡拉或將成為我國第三方支付企業上市第一股。自2005年成立，公司以便民支付起家，2011年獲得央行首批頒發的《支付業務許可證》并于2012年進入收單行業，專注于實體小微企業的收單服務。2018年，公司企業銀行卡收單交易規模超過36548億元，位于行業領先地位。

拉卡拉的主營業務為向實體小微企業提供收單服務以及為個人用戶提供個人支付服務。同時，公司憑借豐富的第三方支付運營經驗，向客戶提供第三方支付增值服務。公司的具體業務內容涵蓋商戶收單、個人支付及增值金融類業務等。2018年，公司營收達到56.79億元，凈利潤6.06億元。公司的競爭優勢包括稀缺的牌照資源、規模優勢與技術優勢。

第三方支付市場規模大且增速穩定。從需求端出發，小微商戶在政府政策的助力下快速增長，2012-2017年年復合增長率16.5%，預計在2018-2021年，小微商戶的年復合增長率有望保持在12.7%左右。從供給端出發，行業監管不斷趨嚴，每年發放第三方支付牌照的步伐整體放緩，存量牌照公司收購案頻發，市場存量牌照價值愈發凸顯。艾瑞咨詢預測到2022年，整體市場交易規模將達到548.6萬億元。因此我國第三方支付行業仍有具備較好的發展前景與較大的增長潛力。

對比分析拉卡拉支付與匯付天下，兩者都已第三方支付業務為主的同時不斷拓展業務場景，拉卡拉自主研發并銷售多款智能POS機，而匯付天下則聚焦于金融科技服務。在財務方面，兩者均已實現盈利，拉卡拉支付雖然總資產規模稍小，但其總營收與凈利潤均略勝一籌。

綜上所述，我們認為，第三方支付行業正處在高速發展期，需求端不斷擴展。我們推出本周系列專題，對第三方支付行業的發展情況進行深入分析，做出如下思考：

從招股說明書出發，拉卡拉支付發展表現如何？

站在行業角度看，未來市場成長空間多大？有哪些主要的競爭者？發展趨勢如何？

橫縱向對比拉卡拉支付和匯付天下，它們的異同點在哪里？商業模式以及財務表現如何？

1.2.思考1：從招股說明書出發，拉卡拉支付優勢何在？

1.2.1.縱觀發展歷程：以“便民業務”起家，“第三方支付”是核心

拉卡拉支付成立于2005年，我國最早一批專業從事第三方支付業務的企業。公司以便民支付起家，在全國社區便利店內廣泛投放便民支付終端，提供用戶入口，為個人用戶提供水電煤氣繳費、信用卡還款、轉賬、銀行卡余額查詢等民生類支付服務。2007年，公司在北京、上海地區展開便利支付點建設，上海地區近 2000 家快客便利店成為網點。目前公司已與國內 95%以上的連鎖便利企業建立合作關系，便利支付點發展至5萬余個，覆蓋全國256個城市。

2011年5月，公司獲得央行首批頒發的《支付業務許可證》，并于2012年進入國內銀行卡收單行業，專注于實體小微企業的收單服務。2014年起，公司在繼續擴大直營商戶規模的同時，積極與商戶拓展服務機構合作，拓展大量小微商戶。在此基礎上，公司致力于引領行業創新，陸續開發出智能支付硬件產品“考拉手環”及互聯網智能POS、mPOS等創新收單產品，開始為實體小微商戶提供支付收單服務，解決中國實體小微企業經營過程中的收款問題。2018年，公司企業銀行卡收單交易規模超過36548億元，位于行業領先地位。

2015年起，公司進入快速發展期，并實現盈利。2015年下半年，公司開始開展第三方支付增值金融服務，如個人信貸業務。為更好的突出主業，專注以企業收單為核心的第三方支付業務經營，2016年下半年，公司進行戰略布局，剝離增值金融服務。

2017年-2018年，一方面，公司前期重點布局的智能POS、mPOS和掃碼支付市場發展迅速，公司市場占有率進一步提升；另一方面，公司加大研發力度，推出包括收錢寶盒和超級收款寶等在內的新型收單產品。目前，公司在國內第三方支付行業內始終保持著領先的市場地位。

拉卡拉在2010-2015年分別完成其天使輪至C輪融資。2019年3月12日，公司更新其招股說明書，沖擊創業板。若此次成功上市，公司將公開發行不超過4001萬股，融資規模在20億元左右，資金將全部用于第三方支付產業升級項目。

1.2.2.深入核心業務：收單支付+積分購，線上線下聯動

拉卡拉是國內領先的第三方支付公司，其主營業務為向實體小微企業提供收單服務以及為個人用戶提供個人支付服務。同時，公司憑借豐富的第三方支付運營經驗，向客戶提供第三方支付增值服務。公司的具體業務內容涵蓋商戶收單、個人支付（線下便民支付、移動支付）及增值金融類業務等。截至2018年末，公司收單業務POS機具及掃碼受理產品累計覆蓋商戶超過1900萬家。2018年全年，公司收單業務交易金額超過3.65萬億元；在個人支付業務方面，公司已在全國371個城市的便利店內鋪設了近10萬臺拉卡拉自助支付終端，2018年個人支付交易金額超過2800億元。

商戶收單服務是公司最主要的營收來源，目前公司POS機具及掃碼受理產品累計覆蓋商戶數量超過1900萬家，包括商超、便利店、保險、物流、餐飲、貿易等行業。針對不同商戶的需求，公司可以提供多種 POS 機具，包括公司自主研發的智能POS 終端，為商戶提供服務入口。未來，公司將繼續大規模布放智能POS終端，并持續開發智能 POS 終端功能，不斷拓展其他增值服務，為公司帶來新的盈利增長點。

個人支付業務是公司另一大營收來源，可以分為便民支付業務、移動支付業務與其他支付業務。便民支付業務由公司首創，通過安裝在社區便利店中的自助終端實現自助銀行、便民繳費、生活服務、金融服務四大民生服務，為個人用戶提供多元化便民支付服務。移動支付業務通過手機刷卡器、APP等產品，為用戶提供便民金融、生活繳費、社區電商等服務，提高個人用戶交易效率，提供安全、便捷、時尚的移動支付服務。其他支付業務包括代收、代付、跨境支付等新興支付業務，是公司在順應消費市場不斷變化下的最新嘗試。

在積累了大量小微商戶與個人用戶后，公司開始開展積分購業務，打造一站式商戶積分管理與用戶經營平臺，為上游積分源拓展新型豐富的積分消費場景，將海量積分導流至下游合作場景進行消費，并在此過程中實現積分匯聚，實現用戶價值。目前該業務對接上游積分源企業近40家，覆蓋三大電信運營商，30多家銀行及部分航空公司，下游消費場景以商超便利店、連鎖快餐、連鎖電器為主，合作品牌超過40多個，合作門店超過3萬家，業務范圍覆蓋全國。（招股說明書）

1.2.3.細析業績表現：商戶資源不斷擴展，營收與凈利快速增長

作為中國第三方支付行業內的領先企業，隨著市場規模的不斷擴大與公司業務的快速穩步推進，公司業績成長較快。2014-2018年，公司的營收復合增長率為57.84%，營業收入高速增長，2018年營收達到56.79億元；2015-2018年，公司凈利潤復合年增長率為48.68%，2018年達6.06億元。從營收結構來看，企業收單與個人支付業務的營業收入分別為50.71億元與1.08億元，占總營收比例分別為89.29%與1.9%，因此第三方支付仍是拉卡拉的核心業務。

2014年以來，公司利用行業監管變革引發的窗口期，不斷擴大在企業收單市場上的份額。2014年，收單業務商戶規模從19萬戶增加至117萬戶，同比增長133%。在2015年，由于商戶規模達到了一定程度，收單業務的規模效應逐漸顯現，公司實現扭虧為盈。此后，公司收單業務的商戶規模進一步擴大，根據招股說明書，2018年公司服務的商戶數量達到1963萬戶，盈利水平也隨之不斷提高。

1.2.4.剖析競爭優勢：規模效應初顯，牌照+技術共同助力

經過多年發展，拉卡拉支付在品牌影響力、用戶規模、數據規模、運營體系、衍生發展能力等方面都具有一定競爭優勢。具體來說，公司的競爭優勢主要體現在以下幾個方面：

稀缺的牌照資源：公司在2011年5月即取得中國人民銀行首批頒發的《支付業務許可證》， 獲得授權在全國范圍內開展多種類型的第三方支付業務。隨著監管部門對于第三方支付領域的監管日趨嚴格，支付牌照成為稀缺資源，未來大規模發放第三方支付牌照的可能性極小。目前，公司是行業內少數擁有全國范圍內“互聯網支付、移動支付、銀行卡收單” 等多項業務許可的獨立第三方支付公司，可以在不同細分業務領域形成業務協同，打造支付生態圈。

規模優勢：公司自成立以來始終深耕支付領域，歷經十余年的發展，已經建立了從線下到線上的全渠道布局。目前公司POS機具及掃碼受理產品累計覆蓋商戶超過1900萬家，累計服務約1億個人用戶。線下業務已經形成規模效應，在進一步降低公司運營成本，提升收益的同時，也能夠為線上業務引流。

技術優勢：公司始終將創新作為企業發展的原動力，注重研發投入，專注提高技術能力，在產品創新、系統穩定性及技術實力等方面擁有領先優勢。公司自主研發并推向市場的智能POS終端、mPOS產品等都極大的提高了用戶的支付便利性，獲得了市場的認可。截止招股說明書出具日，公司在技術方面已經形成了系統完整的自主知識產權，擁有114項軟件著作權與41項專利。

1.3.思考2：站在當前時點，第三方支付將如何發展？

1.3.1.市場規模：2022年交易規模將達548.6萬億元，移動支付比例不斷攀升

第三方支付根據業務類型可以細分為銀行卡收單、網絡支付、預付卡發行與受理。其中網絡支付根據支付終端的不同，可以細分為固定電話支付、互聯網支付、移動支付、數字電視支付、貨幣兌換，目前互聯網與移動支付是最主流的網絡支付方式。

從產業鏈的角度來看，主要包括監管部門、商業銀行、清算機構、第三方支付機構、基礎支持供應商與用戶。監管部門為中國人民銀行；商業銀行負責處理賬戶的交付交易；第三方支付機構向商戶提供收款服務，需要監管機構的牌照許可，處于行業核心地位；支付清算機構為中國銀聯、網聯公司，為商業銀行、支付機構提供交易處理、資金清算等基礎服務；基礎支持供應商主要包括商戶拓展代理商、資質審核服務機構與硬件生產商。

我國第三方支付產業起步于1999年，早于銀聯清結算系統的建立。隨著互聯網技術的發展和普及，網上銀行的興起使得第三方支付得以迅速發展。至2002年，各大銀行逐漸建立起網絡銀行服務。隨后，計算機的普及以及網絡購物的快速發展逐漸培養了人們線上支付的習慣，第三方網絡支付市場開始興起。2012年后，中國第三方支付行業開始出現新的發展趨勢。隨著2013年第七批第三方支付牌照的發放，國內傳統互聯網巨頭也加入第三方支付行業。2013-2016年，第三方支付交易規模的復合增長率達到110.9%。到2017年，網絡支付已經滲入了生活中的各個環節，民生領域線上支付環節也逐步打通。

從需求端出發，目前第三方支付行業的客戶主要包括B端和C端客戶，C端客戶即為個人這部分的交易量和市場基本被支付寶和財付通占據，因而B端市場成為第三方支付服務供應商的必爭之地。B端市場中潛力無限的是小微商戶市場，小微商戶是指年支付交易量少于200萬的群體。作為第三方支付行業最大的需求端，小微商戶的數量是行業業績的重要基礎。近幾年，小微商戶在政府政策的助力下快速增長，從2012年的3780萬家增長至2017年的8100萬家，年復合增長率為16.5%，預計在2018-2021年，小微商戶的年復合增長率有望在12.7%，處于較高水平，這也為第三方支付行業提供了進一步發展的機會。

小微商戶除了其潛在的增量可以提供更大的市場外，更重要的是其支付需求分散，傳統的金融機構提供的支付成本高，不利于其做買賣交易，其急需更加靈活的支付方式、較快速的結算時間以及最小的成本，因此第三方支付服務提供商是小微商戶的最佳選擇。2017年小微商戶在第三方支付行業貢獻的交易量為12.1萬億元，2012-2017年的年復合增長率為82.4%超過行業增速的81.10%。（匯付天下招股書）

從供給端出發，隨著第三方支付行業的不斷發展，越來越多的初創公司與其他行業巨頭紛紛希望參與到該市場中來。但是自2011 以來，人民銀行每年發放第三方支付牌照的步伐整體呈現放緩趨勢。同時，政府對于第三方支付行業的監管不斷趨嚴，2015年底開始，監管層開始對備付金存管活動及支付機構業務連接系統出具規范意見，宣布將逐步取消備付金賬戶計付利息，且非銀支付機構不得連接多家銀行系統。該要點在2017年1月、8月明確。在行業監管收緊的背景下，存量牌照公司收購案頻發，市場存量牌照價值愈發凸顯。

根據艾瑞咨詢預測，2018年我國第三方支付交易總規模將達到312.4萬億元，同比增長42.8%。隨著監管趨嚴，市場將進入有序發展階段，第三方支付市場交易規模的增長速度也將趨于穩定，預計到2022年，整體交易規模將達到548.6萬億元。在過去的非現金支付中，線下POS機刷卡是人們最常用的支付手段，銀行卡收單的規模占比超過50%。隨著移動互聯網、電商與O2O等領域的發展，互聯網支付逐漸形成規模，在2013年，其市場規模占比將近40%。自2013年開始，智能手機與4G網絡開始快速普及，新興支付技術升級、大眾消費習慣發生轉變，部分互聯網端的支付規模轉移至移動端，移動支付市場交易規模大幅增長。根據艾瑞咨詢預測，在2018年，銀行卡收單業務規模占比為27.7%，網絡支付總規模占比72.3%，其中移動支付部分超過80%。

1.3.2.競爭格局：大型機構繼續保持優勢，業務向兩極化發展

根據中國支付清算協會統計，2017，在第三方支付市場上，大型機構仍然保持優勢地位，占據著較大的市場份額。全國交易金額排名前十的第三方支付機構業務量總和占互聯網支付業務總金額的75.18%。前十名第三方支付機構每家的交易規模均1萬億以上，交易規模在1,000億-1萬億的機構有31家，其業務量占交易總額的比例為20.92%。

由于公司在行業內的深入程度以及經營方法和思路的差異，第三方支付的發展路徑呈現兩極化趨勢，一類是趨于縱深的垂直化發展，另一類則是趨于橫向的綜合化平臺發展。目前，第三方支付行業的格局主要是以微信、支付寶壟斷近60%的交易量，為行業兩大巨頭；而中間還有銀聯涉及資金的清算和結算不可缺少的第三方支付行業的參與者；此外就是N個擁有第三方支付牌照的公司爭相搶占市場，行業競爭激勵。根據中國人民銀行公布的數據，目前國內擁有第三方支付牌照的企業共 238 家，未來第三方支付行業的公司發展將會在更嚴苛的監管環境下更關注業務的品質。

1.3.3.發展趨勢：市場逐漸成熟，秩序進一步規范，與互聯網科技結合將更緊密

隨著第三方支付市場的逐漸成熟，行業內主要企業的經營著力點逐漸開始從拓展客戶渠道轉向提升客戶規模與增加客戶黏性，因此眾多公司不斷推動產品和服務創新，為客戶提供多樣化、個性化、高附加值的服務，全面滿足客戶在各行各業的信息查詢、支付繳費與資產增值等復合型需求，打造便民支付綜合化服務體系，提升客戶支付體驗。

互聯網已經成為國民生活的基礎性設施，收單行業未來將與互聯網更加緊密的結合，不斷改善產品設計，創新出更全面的業務模式和產品，優化用戶體驗，向智能化、個性化、移動化方向升級，形成差異化競爭優勢。同時，隨著科技的不斷進步，指紋、聲波、虹膜、人臉識別等生物識別技術將逐漸與第三方支付應用融合，不斷拓展第三方支付業務的使用空間，提升支付服務的安全性能。

在監管方面，未來收單市場秩序將進一步得到規范，以促進產業健康有序發展。中小型支付機構將向更加垂直的市場拓展基礎業務；頭部收單機構則會進一步加強商戶基礎以搶占市場份額，或增加商戶服務能力以拓展盈利點。此外，商戶也不再僅僅局限于單一的收單業務，而是要求收單機構提供配套的綜合化金融服務，因此收單機構綜合服務能力的強弱也是其市場競爭力高低的重要砝碼。

1.4.思考3：橫縱向對比，拉卡拉與匯付天下（1806.HK）有何異同？

1.4.1. 商業模式：以支付業務為主，不斷拓寬業務場景

拉卡拉：依托收單業務，打造支付領域生態圈

拉卡拉的業務包括支付與金融兩大板塊，通過“線上+線下”、“硬件+軟件”的形式個人支付、商戶收單及相關增值服務，服務范圍涵蓋企業收單、個人支付（信用卡還款、銀行轉賬、手機充值、便民繳費等）、信貸（個人信貸、小微企業信貸）和征信，其中信貸業務已在2016年剝離，可以充分滿足用戶多樣化的支付及金融需求。第三方支付業務是公司的核心業務，營收占比超過90%。截至2018年底，拉卡拉支付累計服務超過1500萬家商戶，每天服務個人客戶超千萬，業務覆蓋全國超400個城市及1000多個縣域地區。

公司的商業模式以支付收單業務為切入點，通過對B端商戶和C端用戶的經營和服務，將其逐步轉化為拉卡拉的客戶，并運用大數據和云計算，深度挖掘客戶的潛在需求，提供各類經營解決方案。同時，公司通過與金融機構和企業跨界合作，打造場景化的業務共生體系，形成共生、共榮、共建、共享、共贏的業務發展共同體。

匯付天下：支付+金融科技，滲透客戶增值服務

匯付天下的業務包括支付服務和金融科技服務兩大板塊。支付服務包括POS、移動POS、互聯網支付、移動支付與跨境支付，是公司的主營業務。公司的支付服務全面囊括了目前商戶所可能涉及的所有支付途徑，為客戶提供全方面便捷式的服務，也幫助公司成為了第三方支付行業內的領先企業。2015-2017年，該業務占公司總營收的比例逐步提升，從2015 年的86.2%增加至2017年的94.0%。未來隨著動支付的不斷普及，公司業務將不斷由POS支付、互聯網支付向移動POS支付轉移。

匯付天下的業務主要側重于小微商戶和垂直行業，為其提供定制化的解決方案，首先，公司的業務對象明確在小微商戶，避開支付寶、財付通所在的強勢C端市場，從收單到增值服務再到支付解決方案，牢抓小微商戶的需求。其次，在業務范圍上，公司聚焦于垂直行業，為垂直行業定制解決方案，主要涉及互聯網金融、航空票務、跨境電商行業等， 2017 年在垂直行業業務中占比分別為72%、11.4%與4%。

金融科技及其他增值服務是由支付服務派生出來的服務類型，是公司的第二大業務群，服務包括金融科技 SaaS 及數據驅動的增值服務。公司向互聯網金融公司及商業銀行提供金融科技服務，幫助其提高信息可視化、運營效率及數據安全性。2015-2017 年金融科技業務為公司貢獻的業績分別是 7470、 6960、 9900 萬元。截至2017年，公司已經為超過 1500 家互聯網金融公司提供商和 4000 家公司提供支付和金融科技服務。

1.4.2.財務角度：行業高速發展，營收與盈利能力持續向好

從兩家公司的體量與業績表現上來看，匯付天下的資產與負債規模更大，拉卡拉雖然在資產規模上略小于匯付天下，但是營業收入更高。

從營業收入及其增長情況來看，拉卡拉與匯付天下的營業收入在過去的幾年時間里均保持著高速增長的態勢，匯付天下在2016/2017/2018H1的營業收入增速分別達到97%、58%、123%，在2018H1營收總額為14億元，而拉卡拉在2015/2016/2017/2018年的營業收入增速分別為74%、61%、9%、104%，在2018年營收總額達到56.79億元。未來，隨著移動支付、跨境支付等市場的拓展，預計未來兩家公司的營業收入仍將保持高速增長。

從營收構成的角度來看，第三方支付服務收入所占營業收入的比例均超過90%，是公司營收的主要來源，支付交易量的增長是驅動公司營收提升的主要動力。出第三方支付服務外，拉卡拉由于自主研發了多款智能創新型POS機，因此硬件銷售也為其帶來4.82億元的收入，而匯付天下則著力發展金融科技領域的SaaS服務。

2014年以來，拉卡拉不斷擴大在企業收單市場上的份額，根據招股說明書，2017年公司服務的商戶數量達到1121萬戶，同比增長177%。對比匯付天下，根據其招股說明書，2017年公司小微客戶數量同比增長260%，截至2017年底小微商戶超過580萬家。在金融科技服務方面，截至2017年底，公司擁有1500家互聯網金融提供商以及各垂直行業的4000家公司。在客戶數方面，拉卡拉憑借其在企業收單市場專業的服務以及先進的配套硬件POS機設施，服務的小微商戶基數更大。

從凈利潤的角度來看，拉卡拉凈利潤于2015年由負轉正，此后始終保持著較高的增速，2018年凈利潤達到6.06億元，同比增長31%。匯付天下的凈利潤則是在2016年，從 2015 年的-0.08億元扭虧為盈至1.19億元，2017/2018H1的凈利潤增速分別為12%、20%，2018H1凈利潤為0.82億元。整體來說，隨著公司發展的不斷成熟與規模效應的逐漸顯現，兩家公司的盈利能力將繼續提高。

重點行業

科 “新”時代，優創先機

新三板2019年年度策略

醫藥

2019年建議關注頭部醫藥公司：合全藥業、成大生物、原子高科等

TMT

科創板上線或成明年資本市場最大變量，部分優質三板公司或可迎來轉板機遇！

教育

K12板塊依舊是重點、職業教育板塊值得關注，持續關注政策對于部分賽道的后續規定！

安信新三板 諸海濱團隊

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【團隊榮譽】

2016年-2018年賣方水晶球獎新三板公募/總榜第一名

2015年&2016連續新財富最佳新三板研究機構第一名

2016年&2017年金牛獎新三板研究第一名

【首席 · 諸海濱】

安信證券研究中心 ?總經理助理

新三板研究負責人

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策略專題

【03/18】從兩會關鍵詞看新三板增量改革方向:融資、流動性、精選層

【03/11】評新三板推出摘牌和特定事項協議轉讓指南-存量改革齊發力

【02/28】春江水暖誰先知？ ——二條主線尋找新三板價值洼地

【02/26】人工智能顯身手，AI+醫療生態遇曙光——科技強國篇之AI+專題系列二

【02/23】“硬科技”之云計算投資研究方法論 —春風送暖入屠蘇

【02/18】深度剖析美國第三方支付公司 Square后，我們看到了什么？

【02/12】內外引水，漸明漸活——評新三板引入QFII、RQFII

【02/10】以聯合利華為例看消費公司如何逆勢擴張——滬倫通消費系列之公司篇

【02/09】尋找被低估的價值“洼地”—新三板相對價值低估專題

【01/29】期待春風漸拂面—評做市商庫存股回售、轉售制度出臺

【01/27】2019年新三板并購市場展望——是破局還是等待？

【01/24】科創板的新股定價思路 —科創板專題研究系列五

【01/21】知識產權 ◆ 估值42億美元，科睿唯安+Churchill將碰撞出怎樣的火花？

【01/20】新三板回購制度落地—1月投資策略：風起幡動心亦動

【01/13】科創板之四—“硬科技”如何估值？

【01/12】高層再言三板改革，指數先行掀"興"蓋頭

【01/07】2018年A股IPO融資1375億，24家新三板企業IPO通過融資占比約10%

【12/30】風霜雨雪亦長青 —2018年“新科技”投融資深度總結

【12/25】“精”“點”英倫消費風 ——滬倫通來了系列之二

【12/21】踏雪尋梅盼春來—2019年股權及新三板投資展望

【12/16】全球主要股市估值比較分析——行走在估值中的機遇

【12/13】君實生物已過聆訊，預計募集超30億港元：“新三板+H”首支醫藥股即將落地

【12/11】科創板系列三 ◆ 透視AI企業“大腦”，哪些或具科創板“基因”？

【12/05】科創板系列二 ◆ 從近期被調研企業勾勒科創板“畫像”

【12/09】30圖解2019年：“科”新時代，“優”創先機

【12/03】半山靜回望，冰下溪流暖 ——2018新三板政策梳理

【11/29】 流水之貴 ——新三板流動性問題再深析？

【11/27】新三板商譽減值影響或有限，關注結構性問題

【11/05】如何看待上交所設立科創板試點？——多層次市場再深化點評

【10/27】改革路，“融”先行 ——評股轉系統優化股票發行與并購重組

【10/22】港股前三季度IPO市場回顧——新股定價矛盾再思考

【10/15】吹盡黃沙始見金——新三板IPO轉板企業專題研究系列二

【10/10】效率提升或刺激三板并購市場 —評證監會“小額快速”機制落地

【10/01】新三板大股東增持案例頻現，產業資本進場意義幾何？

【09/25】 鼓勵創新進行時，速解研發加計扣除新政！

【09/21】透析A股與新三板的“聯姻成敗”要素？

【09/17】恒星恒熠——三年三面，尋三板成長路徑

【09/13】“滬倫通”來臨，倫交所交易制度知多少？

【08/29】路在腳下，“并”駕齊驅 ——新三板企業并購專題研究系列三

【08/08】探析三板估值“彈簧”“壓縮”幾何？

【08/06】逐夢香江：港股IPO的理性路徑 ——港股IPO專題研究系列一

【07/19】她從三板中來--新三板IPO轉板企業專題研究

新興勢力

【03/13】奶茶VS咖啡：誰是更具潛力的飲品？

【03/10】連咖啡回撤，咖啡市場曲折繁榮路？

【03/05】仲量聯行：資管+物管雙輪齊增長，轉型＋收購內外共提升

【02/05】電商代運營：傳統行業？ 重新梳理+前瞻判斷！

【01/16】探究6家 HR SaaS龍頭公司“發展經”，我們看到了什么？

【11/30】信用卡代償平臺扎堆上市，其背后有何邏輯？ “新經濟”公司專題研究系列（6）

【11/20】布道醫藥新龍頭 ——2019年新三板醫藥投資策略

【11/19】擁抱科技創新的春天——新三板TMT行業2019年策略

【10/31】智能門鎖將打開千億“新藍海”市場

【10/27】 金融創新——信用卡余額代償，從小贏科技（XYF.N）來說說這門生意？

【09/28】網約車競爭格局烽煙四起，汽車電商領域資本蜂擁而入

【09/22】從51信用卡（2051.HK）入手揭秘信貸行業中的“黃金屋”

【08/21】或成首家新三板“轉板”物業股？永升生活服務港股遞交申請！

【08/13】以金融科技覆蓋汽車產業鏈，看以燦谷為首的汽車平臺如何發展壯大？ “新經濟”科技公司專題

【07/16】“檢”藍海行業發展態勢，“測”細分領域增長機遇

【06/20】CMO獲發改委發文支持，合全藥業受益！

“優+”生活

【02/16】 贏在起點，2019幼升小倒計時——上海幼升小專題研究

【02/15】基于人口、資源稟賦看上海幼升小&小升初教育格局和賽道

【02/01】威爾士健身被LVMH旗下基金收購，健身產業進入“新時代”

【01/30】公司深度 ◆ 世紀明德：明德惠師立足教育，素質游學構建平臺

【01/28】變中求勝，2019幼升小倒計時——上海幼升小專題研究

【01/19】寵物藍海“ 濤聲依舊”，市場投資“舵”轉何方？

【01/11】學樂寒假里 ——k12素質教育培訓篇系列二

【01/05】深度 ◆ 學樂寒假里 —— k12學科類課外培訓篇系列一

【12/28】新浪潮下咖啡攻守互換，如何選擇投資路徑？

【12/17】2019物業行業年度策略：探物業之藍海，析成長之路徑

【11/25】科 “新”時代，優創先機—— 新三板2019年年度策略

【11/22】變局突圍與應對之道 —— 教育行業2019年年度策略

【11/17】學前教育大變局下的動能、勢能與潛能

【11/13】“雙11”再現喧囂景，消費里細窺新變化！

【09/20】最嚴“禁補令”下還蘊藏了哪些教育板塊投資機會?

【09/08】九月，敬師者！—— 安信新三板教師培訓細分賽道專題研究報告

【08/28】即刻出發，迎戰升學競技場——開學季再談k12教培市場

【08/05】百濟神州美股+港股兩地上市，生物醫藥公司加速香港掛牌

【07/26】研學成風,換個方式看世界 ——暑期旅游專題系列之國內篇

【07/24】再話新東方在線：在線教育到底是不是一門好生意？

【07/23】人造草坪迎“天然”發展契機， 高增速市場或誕生優秀企業？

【07/18】“游”而知天下，世紀明德構建游學一體化平臺！

【07/13】深圳升學大解剖：統籌多樣式的擇校通道！——教育行業全階段系列之k12培訓（深圳篇）

【07/09】世界杯掀全民購彩熱潮，閑暇之余談談體育彩票那些事

【07/06】新電商時代：從美團&拼多多兩大巨頭看消費電商新模式變化

【07/04】花式通道，捷徑賦能！教育行業全階段系列之k12培訓（北京篇下）

【07/03】學區房高燒不退，真的如此必要？ —教育行業全階段系列之k12培訓（北京篇上）

【06/28】上海地區升學全攻略，提前鎖定象牙塔！——教育行業全階段系列之k12培訓（上海篇）

【06/28】碧桂園服務問鼎港股-物業行業雙輪驅動估值有望重估？

【06/24】物業+資本，到底可以擦出怎樣的火花？——物業管理專題系列三

【06/09】“后”高考時代？考場之外，仍有新出路！——高考教育專題系列三

【06/08】準備好了嗎？高考報錄指南：前瞻專業，劍指明天！——高考教育專題系列二

【06/08】情趣經濟被忽視？！原因“不可描述”？

【06/07】“后”高考時代？考場之外，仍有新出路！——高考教育專題系列

【06/05】網約車競爭格局烽煙四起，神州優車獨角獸差異化模式戰群雄

【06/05】贏在高考前夕，劍指金榜題名！高考教育專題系列一

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